科技股的研究思路

這幾天都在研究科技股。感謝大家給我提供了很多科技股成長股的清單。

我把這些都記下了，接下來會逐步去看一下。

科技股領域涉及的知識眾多，且知識更新換代很快，因此研究難度較大。

我說一下自己的主要研究思路：

首先是這個領域要有足夠的壁壘。

其次是這個領域要具備相當的成長空間。

第三是公司在該領域要具備相當的龍頭優勢。

對于技術壁壘比較低的行業，也并不是沒有研究的價值，而是不能作為科技股來研究，而是作為非科技股，以非科技壁壘來研究。

比如說，我之前買過格力電器和老板電器，無論從哪個角度來說，空調和抽油煙機都不是技術壁壘很高的行業，但公司仍然通過其自身努力建立了較為寬闊的護城河。

也因此給我當時的投資帶來了不錯的回報。這并不是科技股的投資。

核心關注點是什么？

有了上述的研究思路，我就不會再將主要精力花在研究公司的每一個細分產品上，這可能會使得我們見樹木不見森林。

我覺得應該抓住核心關注點。這個核心是什么？

首先，這家公司已經具備了龍頭優勢。我不是說初創公司不會成為未來龍頭，但直接從龍頭入手成功率更高。

其次，這家公司的管理具備持續發展的優勢。今天剛在雪球上吐槽了自己所在的央企的管理，一個有效的管理實在是太太太太重要了，可以直接決定一個企業的生死。沒有好的管理，給你再好的資源也沒有用。

第三是研發投入。科技型公司，在管理到位的情況下，研發投入越大，其產品競爭力就越強。

研發投入不僅要看研發投入占比，也要看投入規模，這就是我們一點提到的龍頭優勢。

科技型公司正是因為具備了這個特點，使得龍頭企業只要不出現致命的管理問題，總是能在規模優勢下保持持續的技術領先：還用說嗎，你規模大，投入的自然多。

只要不是浪費的很嚴重，就總能有做多的科技產出，也因此享受大的蛋糕。

抓住上面這幾點，也讓我們從錯綜復雜的產品線中跳出來，看到整體的趨勢，發現偉大的企業。

華為的基因

最近研究了一下匯川技術，覺得還是很有關注的必要。匯川技術從出生起就帶有華為的基因。

2001年，華為將安圣電器出售給艾默生，之后核心成員陸續出走成立自動化公司。

當時安圣電器變頻器產品總監朱興明，就在此之后選擇離開，之后在2003年創辦了匯川技術。匯川技術19個發起人里，有華為背景的就占了16個。

自動化龍頭

匯川技術最初以變頻器的進口替代為切入點快速占領市場。

2008年開始布局伺服和PLC業務。2013年進入工業機器人和汽車電子領域。2017年進入智能制造板塊，2019年又通過收購貝思特切入電梯配套領域。

當前匯川技術主要有五大業務。主要產品如下：

如果要進一步整合，則主要可劃分為三大主業，即工業自動化，新能源汽車和電梯領域。

先看看低壓變頻器的市場份額變化。2017年到2019年，兩年間匯川技術的市場份額由11.4%提升到14%，僅次于ABB和西門子，處于一團隊。

而在伺服市場，匯川技術的市場份額排在三菱，安川和松下之后，位列第四，屬于第二團隊，但市場份額由4.9%提升到6.8%。

研發實力突出

前面提到了，匯川技術從一出生起就具備華為的基因，其發起人19人中有16人具備華為背景。這使得匯川技術從一開始就具備狼性文化，并且非常注重研發。

匯川技術的核心團隊非常穩定，管理理念也很一致，這對公司的持續創新具有極其重要的作用。經過了對華為的打壓，大家到現在應該更加認識到研發的重要性。

作為具備華為基因的這么一個科技公司，匯川技術對研發的投入是相當給力的。

下面是公司的研發費用及占營收的比重。

公司的研發投入伴隨公司營收的增長而高速增長，從2011年的1.04億增長到2019年的8.55億，增長了8.4倍。占營收的比重低也在9.1%，在2017年之后一直高于10%。

看一下可比公司的研發比重。我們從前面華為基因的圖中可以找到英威騰和藍海華騰。

可以看到這三家華為基因公司在研發投入上都是相當大方，遠遠甩開了另外兩個同行，而匯川技術，又是比重高的。

相比于國外的安川和西門子，國內公司的研發費率上遠遠領先，但在研發金額上仍有巨大差距。

2015年時，匯川技術的研發費用只有安川的1/4，西門子的1/70，但同時又是國內藍海華騰的8倍，英威騰的2倍。

而到了2018年，匯川技術的研發費用已經超過安川的一半，達到西門子的1/30，而是國內同行藍海華騰的17倍，是英威騰的2.5倍：與國外巨頭的差距縮小了，與國內同行的差距拉大了。

來看看公司的研發人員增長。2011年時研發人員409人，研發人員占比已經高達25%，而到了2018年，研發人員已經超過2000人，占比26%。

成長的空間

匯川技術的產品線主要布局在工業自動化領域，當前是國內自動化領域的龍頭。

而當前國內自動化領域的現狀是，一方面是在中低端領域已經具備相當實力，而在高端領域尚待發力，總體國產化率在逐步提升；另一方面，工業自動化行業自身也在不斷演進變化。

2003年時匯川技術僅僅只能提供變頻器單產品，到2008年介入PLC和伺服領域，2013年進一步拓展到機器人和汽車電子，成為綜合電氣自動化產品及方案提供商。

2018年又切入工業軟件領域，在新的工業互聯網領域不斷加大對軟件、云計算的研發投入，目標是成為解決方案提供商，進一步打開成長空間。

中國目前的工業自動化控制的總的市場規模大約在1800億左右。但這個市場又分為OEM型和項目型。

匯川技術當前業務主要分布在OEM型中。工控市場當前主要還是外資主導的，占據了60%以上的市場份額。

在當前國產化替代的大趨勢之下，國產化率的提升是必然的趨勢，也是正在發生的事實。

另外，中國的人口紅利已經開始消失，人力成本正在飛速上漲，這個時候，正是工業自動化開始加速發展的時候。

匯川技術當前在國產工業控制領域已經成為龍頭，未來享受雙重加持：

一是隨著人口紅利消失帶來的行業規模發展；

二是國產化替代帶來的市場份額提升。

隨著公司技術實力的增強，向外爭奪海外市場也會成為一個選擇。當前階段，匯川技術的海外營收規模還太小，而這，會成為遠期的一個看點。

橫向對比海外巨頭，匯川技術有著數量級上的差距，這也是匯川技術的成長空間所在。

小 結

短短一篇文章，其實無法詳細說明匯川技術的競爭優勢，而且這幾天的研究也不足以有更深入的了解。就目前了解的情況來說，匯川技術具備如下優勢：

首先是工業自動化領域具備持續的發展空間。

其次是這個領域的規模龐大，適合誕生行業巨頭。

第三是技術壁壘較高。

第四是匯川技術已經成為國內市場的龍頭。